深港通，这列“快车”怎么搭

10月11日，深圳证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司和香港中央结算有限公司，在深圳共同就深港通签署《四方协议》。新华社记者 孙飞摄

 

深港通是今年资本市场的“大事件”。有关方面明确表示，要“圆满完成年内尽快开通深港通的任务”。深港通在“通车”后会有什么效应？能带来多少投资机会？该防范哪些风险？有关专家提醒正在积极“备战”深港通的投资者，只有做足功课，才能平稳安全地搭乘这列投资“快车”。

 

资金“南下”还是“北上”

 

资金流动主要受预期影响。除了估值差异外，更要看A股和H股两个市场的相对表现

 

深港通的开通，相当于在深圳和香港两个相对独立的市场之间搭起一个管道，资金可以更顺畅地流动。那么，互联互通后，资金流动会呈现什么样的格局？投资者一直很关注。

 

自今年8月深港通获批的消息公布以来，香港股市走势较强，A股则显得相对波澜不惊。有人认为，与A股相比，香港股市估值更低，对资金的吸引力大，资金“南下”热情会更高。更有人担心，目前创业板市盈率仍在高位，深港通覆盖了香港市场的小盘股，会对创业板形成很大压力。

 

对此，光大证券首席分析师滕印并不认同。他认为，资金如何流动，关键受市场中投资机会和回报的影响。投资回报一方面来自红利，另一方面也包括市场波动带来的资本利得。因此，仅从两个市场的估值角度判断资金流向，并不全面。

 

沪港通运行两年来的资金格局，可以作为预判深港通未来资金流动的参考。

 

沪港通开通初期，“北上”总额度及每日额度使用率总体高于“南下”，被市场称为“北热南冷”。2015年3月底，中国证监会发布公募基金参与港股通有关政策后，港股投资需求进一步提振，资金净流出逐步提高，北上及南下资金规模趋于平衡。从2015年底开始，南下资金超过北上资金。尤其是在今年5—6月，港股通净买入增幅较大。此后，北上及南下资金规模又大致相当。

 

对于沪港通的这些变化，南开大学金融发展研究院教授田利辉分析，资金流动主要受预期影响。今年以来，股市平稳运行，系统性风险相对下降。总体而言，我国上市公司的成长性相对不错，出现双向平衡的态势。

 

滕印说，资金总是要追求回报最大化，深港通开通后，资金出现单向流动的可能性不大，而是会如沪港通那样出现阶段性变化。除了估值差异外，更要看两个市场的相对表现。

 

对A股会带来啥影响

 

两个市场的价差缩小是大势所趋，但短期内消除市场价差的可能性较小

 

很多A股投资者也许并不会亲身参与深港通，他们更关心的是：深港通开了之后，会给自己在A股的投资带来什么变化？

 

长期以来，A股和H股之间一直存在市场价差。同一家公司的股票，在A股市场会比在港股市场贵很多。沪港通开通时，曾有人预期这种价差会迅速缩小甚至消失。然而，两年来的情况显示，两市价差依然存在。

 

深交所有关负责人认为，A股和H股存在市场价差的根本原因在于，内地与香港市场相对独立，股份不能相互转换，套利机制不畅，短期内深港通消除市场价差的可能性较小。但从长远来看，两地市场联系日趋紧密，有助于逐步缩小市场价差。

 

滕印分析，虽然A股比港股估值更高，但不能就此简单说A股市场不理性，主要还是两个市场各自供求关系不同，市场化程度也不同。但可以预期的是，未来A股市场会迎来更多制度性变革，伴随市场化程度提高，A股的估值也将更合理，两个市场的价差缩小是大势所趋。

 

田利辉认为，在我国经济和国际经济相对稳定的前提下，深港通短期内不会对A股产生太大影响。长期看，有助于减少A/H价差，增强价值投资理念，提高对于蓝筹和高增长型板块的关注度。

 

此外，A股公司数量众多、行业覆盖相对全面，对中国经济的代表性更强。中金公司分析员王汉锋认为，A股市场仍对海外投资者有吸引力。海外机构投资者占比的逐步上升，有望在边际上改变A股市场以散户为主的投资环境，改变成交频繁、换手率高的投资风格，使A股市场更为理性、成熟。

 

投资风险如何防

 

要关注“老千股”、长期停牌等风险。应对之策在于谨慎投资，选择自己了解的股票标的

 

尽管与A股相比，港股的市场化程度更高，但在港股市场上，也有不少特有的风险陷阱是A股投资者不熟悉的。

 

“老千股”就是一直被高度关注的风险点。所谓“老千股”，并没有明确定义和量化指标，一般特征是业绩差、市值小、股价低；存在频繁合股、大比例低价供股或配股的行为；投资者权益可能被大幅稀释等。一些港股公司长期停牌，也会给投资者带来很大不确定性。针对这些风险，深交所《风险揭示书必备条款》专门增加相应条款，进行特别提示。

 

田利辉说，投资者参与深港通，需要了解两地股市的制度性差异。香港市场也可能存在财务造假的上市公司，而且不乏通过各种财技出老千、欺诈中小股东、掠取市场财富的大股东大庄家。如果盲目投资，小股东可能会触礁“老千股”，上当受骗，而且往往诉讼无门，难以举证。投资者防范风险的根本应对之策在于谨慎投资，选择自己了解的股票标的。

 

滕印表示，A股和港股的投资文化、监管文化都不同，有些投资策略在A股市场“好使”，但在港股市场，如果不改变思维方式，就会碰壁。比如，A股投资者喜欢炒小盘股，因为A股市场小盘流动性好，这个策略也有效。但在港股市场，很多小盘股流动性很差，“炒小”会遇到问题。