美国： 最大限度排除通缩威胁

美国联邦公开市场委员会(FOMC)认为，9月以来的经济数据显示美国经济活动温和扩张，就业市场进一步改善，新增就业人数稳健，失业率继续降低。总的来说，就业市场的一系列指标显示，劳动力资源利用率不足的状况在好转。家庭支出以温和速度增长，企业固定投资在增加，但房地产部门复苏仍然缓慢。通胀水平仍持续低于美联储长期目标，基于市场的通胀指标显示通胀预期下滑，基于调查的更长期通胀预期仍保持稳定。

自美联储推出资产购买计划以来，美国就业市场前景有了显著改善。美国9月、10月非农部门新增就业岗位分别为25.6万个、21.4万个，失业率分别从此前的6.1%降至5.9%、5.8%，为2008年7月以来最低水平。FOMC认为，美国经济有足够的力量在价格稳定背景下支撑就业市场朝就业最大化方向发展。正是由于对美国经济复苏及就业前景充满信心，美联储决定自11月起结束资产购买计划，终结量化宽松政策。

11月19日公布的FOMC会议纪要显示，相较于对劳动力市场发展前景的乐观预期，FOMC委员则更多地表达了对通缩的担忧。美联储官员认为，近期内能源价格的下调以及进口商品价格便宜、美元转强、工资增长继续缓慢等因素的综合作用将使美国的通胀率有所下滑。对于通胀率的关注，表明美联储未来将在“促进就业最大化和物价稳定”的过程中采取更加平衡的方法，从更多地关注就业率转移到更多地关注通胀率，通缩威胁在美联储未来货币政策决策中所占权重正在加大。

最新的经济数据表明，美国通胀的预期是不断下滑。美国密歇根大学11月中旬进行的一个调查显示，美国消费者认为未来5至10年内平均通胀率年化值仅为2.6%，比上个月的2.8%降低了0.2个百分点，这也是该数据2009年3月以来的最低值。美国劳工部11月20日公布的数据显示，美国10月消费者物价指数（CPI）环比持平，其中，能源价格环比下降1.9%，汽油价格已连续4个月下降。过去12个月里，消费者物价指数同比上升1.7%，与9月的同比升幅相同，而该数据在6月、7月则分别为2.1%、2%。

由于长期的“低通胀”状态会影响宽松货币政策促进经济复苏及充分就业的效能，美联储一直密切监控通胀的形势发展，以寻找中期内通胀朝着美联储设定的目标方向运动的证据。FOMC早在4月29日至30日议息会议声明中就对通胀是否长期低于2%表明了美联储的担忧，5月21日公布的此次会议纪要更是明确指出，鉴于工资增速、进口价格以及大宗商品价格仍处于较低水平，FOMC会议大多数与会者预期通胀仍然需要几年时间才能回归到2%目标。

分析人士认为，尽管目前来看，美国经济陷入通缩的可能性不大，但在美联储终结第三轮量化宽松政策的当下出现美国通胀预期下滑的问题，不得不引起足够的重视。虽然美联储认为美国经济正在稳步复苏，但如果美国经济受到全球经济特别是欧元区与日本经济增长放缓的影响，消费者的需求便会转弱，美国企业将面临困难的经营局面，工人工资增速将更为迟缓。在美国工人未来大幅加薪机会很低的情况下，再加上全球能源价格大幅下跌、美元继续走强致使美元指数处于4年来高位的综合影响，通缩将成为美国经济下行或长期增速仅为2%左右的主要风险。市场目前急切想了解美联储在通缩问题上所持立场。这使得美联储未来在与市场沟通利率方面的问题时将更加谨慎。11月19日公布的FOMC会议纪要表现出对通胀率和增长下行风险的担忧。

美联储一直密切关注就业增长、工资增长、通胀增长的变化，这三个指标的变化趋势是美联储调整货币政策的重要决策参数。分析人士认为，随着市场对通缩威胁的担忧及美联储官员关于通胀问题分歧的缩小，美联储对于未来加息进程的启动将更为慎重，12月16日至17日召开的FOMC议息会议预计将略倾向于鸽派立场，以最大限度排除通缩威胁可能对美国经济持续复苏的影响。