后QE时代更需重视风险管理

美国联邦储备委员会29日宣布结束资产购买计划，这标志着美国长达6年之久的量化宽松政策(QE)将画上句号。QE落幕，意味着美联储松抬货币刺激油门，也意味着何时开始加息进程将成为下一个焦点，而那或许才是更大挑战的开始。

量化宽松这场史无前例的货币政策试验历经几轮，助美国经济转危为安后又步入稳健复苏轨道。它的谢幕和登场都牵动了全球神经，它的历史功过也有待时间检验。

美联储前首席经济学家戴维·斯托克顿认为，量化宽松通过压低长期利率刺激信贷，推高了房价和股价，由此产生的财富效应提振了居民消费。从这个意义上说，它对美国经济复苏功不可没。

然而，量化宽松让美联储的资产负债表从金融危机前的8000多亿美元膨胀到破纪录的4万多亿美元，如何“瘦身”本身就是个技术性很强的问题。而且QE还埋下了资产泡沫的隐忧，同时也不可避免地加大了全球金融市场的不确定性和波动性。

随着量化宽松结束，加息将成为美联储货币政策正常化的下一个重要步骤。作为世界第一大经济体和主要储备货币发行国，美国将怎样迈出金融危机后首次加息步伐对美国经济和世界经济都将产生深远影响。美联储在加息问题上的言行必须慎之又慎，否则不仅可能影响美国经济来之不易的复苏，也会给本就疲弱的全球经济蒙上阴影。

斯托克顿认为，鉴于美国经济在世界经济中的地位以及美元在全球金融体系中的地位，怎么强调美联储货币政策平稳过渡的重要性都不为过。美联储主席耶伦不久前表示，美联储正努力避免货币政策的负面“溢出”效应，要尽量清晰地与市场沟通，以避免利率陡升带来的过度波动。

美联储政策收放，新兴经济体不能被动应对，而要主动做好风险管理。从以往经验来看，宏观调控能力成熟、金融系统稳健的新兴经济体所受影响较小，拥有较大经常账户赤字、宏观经济失衡的新兴经济体受到的冲击则较为明显。

应该看到，近年来，新兴经济体采取降低经常账户赤字、推行经济改革等一系列措施使得宏观经济企稳，并提振了投资者信心，应对美联储货币政策“冲击波”的能力也有了长足提高。国际货币基金组织副总裁朱民认为，当前新兴经济体抵御金融市场波动风险的能力总体增强，政策准备上也更为充分。

对于中国来说，由于资本账户并未完全开放且拥有丰富的外汇储备，受到的直接冲击相对较小，但中国与其他新兴经济体的经贸联系日益紧密，受到的间接影响不容忽视。

后QE时代，美联储在货币政策正常化的道路上应该谨言慎行，新兴经济体也应苦练内功，唯有如此，才能确保世界经济稳步复苏。（新华社华盛顿10月29日电记者刘劼 高攀）